几天前，一款号称全球首款隔空充电的智能门锁正式发布，它采用了AuraCharge奥充™红外光无线能量传输技术，可在3.5米范围内实现稳定供电，能量供给效率为传统太阳能充电的40倍。
它的生产商是鹿客科技。今年2月，这家以“全球静脉锁第一”和“AI家庭安全管家”标签的智能锁企业已经正式递交了招股书。
但这款承载了“永久续航”概念的产品，并没有在智能锁行业中激起多大的水花。为啥呢？
有业内人士告诉陆玖商业评论，这款产品的概念噱头远大于实用性，毕竟智能锁需要充电的场景相对较少，在普通智能锁动辄几千块差价的对比下，消费者未必愿意为此买单。
招股书也揭示了鹿客科技的业绩阴影面：自有品牌收入连续萎缩，ODM代工业务占比却从50.6%一路攀升至61.6%；研发投入占比从7.3%滑落至6.1%……
一边是发布会上对于高端化和技术创新的高调宣言，另一边却是行业对产品实用性的冷静审视。这种强烈的反差，恰恰勾勒出鹿客科技当下最真实的处境：这家由技术理想驱动、被雷军“钦点”的企业，究竟是一家真正的科技公司，还是一家深度绑定小米的代工厂？
01
“小米锁王”的成功代价，
一家科技公司沦为了代工厂？
先来聊聊鹿客科技的技术底色。
这家企业的创始人陈彬是清华电子工程系硕士，当过索尼算法工程师，后任百度多媒体云及小度智能家居负责人，是典型的技术派创业者。
早期，鹿客科技的前身云丁科技曾以市场化公寓业务为主，以低价走量的形式在to B市场上攻城略地，很快就做到了智能门锁行业的第一名，吸引了一大波明星资本先后入局。
到了2017年，雷军在小米内部群转发了一张三星智能锁照片，并提问：“小米能不能做”。
考虑到智能锁复杂的机械结构、上门安装的服务压力与安全红线，小米最终放弃自研。同年9月，小米旗下天津金米投资以947.37万元入股，鹿客由此成为小米生态链中唯一的智能锁企业，陈彬也被业内称为雷军“钦点”的“小米锁王”。
这笔投资的商业逻辑在当时看无懈可击：小米用最小的成本补齐了智能锁品类，鹿客则获得了品牌背书和渠道入口。对一家初创公司而言，能进入小米生态链，无异于拿到一张通往规模化生产的高铁票。
在百度、小米、顺为资本等一众明星资本的托举下，鹿客的估值从1333万元一路狂飙至35亿元。截至IPO前，陈彬通过直接及间接持股控制30.35%股权，为实际控制人；百度合计持股18.43%，顺为资本持股7.25%，海纳华持股6.49%，小米天津金米持股1.75%。
但资本从来不是免费的午餐。每一轮融资背后，都隐含着对增长和回报的刚性预期，但从业务结构来看，鹿客的硬伤也一目了然。
几天前，一款号称全球首款隔空充电的智能门锁正式发布，它采用了AuraCharge奥充™红外光无线能量传输技术，可在3.5米范围内实现稳定供电，能量供给效率为传统太阳能充电的40倍。
它的生产商是鹿客科技。今年2月，这家以“全球静脉锁第一”和“AI家庭安全管家”标签的智能锁企业已经正式递交了招股书。
但这款承载了“永久续航”概念的产品，并没有在智能锁行业中激起多大的水花。为啥呢？
有业内人士告诉陆玖商业评论，这款产品的概念噱头远大于实用性，毕竟智能锁需要充电的场景相对较少，在普通智能锁动辄几千块差价的对比下，消费者未必愿意为此买单。
招股书也揭示了鹿客科技的业绩阴影面：自有品牌收入连续萎缩，ODM代工业务占比却从50.6%一路攀升至61.6%；研发投入占比从7.3%滑落至6.1%……
一边是发布会上对于高端化和技术创新的高调宣言，另一边却是行业对产品实用性的冷静审视。这种强烈的反差，恰恰勾勒出鹿客科技当下最真实的处境：这家由技术理想驱动、被雷军“钦点”的企业，究竟是一家真正的科技公司，还是一家深度绑定小米的代工厂？
01
“小米锁王”的成功代价，
一家科技公司沦为了代工厂？
先来聊聊鹿客科技的技术底色。
这家企业的创始人陈彬是清华电子工程系硕士，当过索尼算法工程师，后任百度多媒体云及小度智能家居负责人，是典型的技术派创业者。
早期，鹿客科技的前身云丁科技曾以市场化公寓业务为主，以低价走量的形式在to B市场上攻城略地，很快就做到了智能门锁行业的第一名，吸引了一大波明星资本先后入局。
到了2017年，雷军在小米内部群转发了一张三星智能锁照片，并提问：“小米能不能做”。
考虑到智能锁复杂的机械结构、上门安装的服务压力与安全红线，小米最终放弃自研。同年9月，小米旗下天津金米投资以947.37万元入股，鹿客由此成为小米生态链中唯一的智能锁企业，陈彬也被业内称为雷军“钦点”的“小米锁王”。
这笔投资的商业逻辑在当时看无懈可击：小米用最小的成本补齐了智能锁品类，鹿客则获得了品牌背书和渠道入口。对一家初创公司而言，能进入小米生态链，无异于拿到一张通往规模化生产的高铁票。
在百度、小米、顺为资本等一众明星资本的托举下，鹿客的估值从1333万元一路狂飙至35亿元。截至IPO前，陈彬通过直接及间接持股控制30.35%股权，为实际控制人；百度合计持股18.43%，顺为资本持股7.25%，海纳华持股6.49%，小米天津金米持股1.75%。
但资本从来不是免费的午餐。每一轮融资背后，都隐含着对增长和回报的刚性预期，但从业务结构来看，鹿客的硬伤也一目了然。
招股书坦承：“运营现金流量可能受到持续研发投入及运营资金管理需求等多重因素的不利影响……倘若未能取得所需额外融资，公司的运营可能会受到限制，增长战略可能无法实施”。
经营现金流直接反映了企业真实的造血能力。鹿客的现金正在从流入变为流出，意味着在现有业务模式下，公司不仅无法产生自由现金流，还需要不断消耗账上现金来维持运营。招股书显示，贸易应收款项周转天数从70天升至101天，减值拨备从220万元增至630万元。客户回款变慢叠加存货增加，流动性压力正在加剧。
值得一提的是，鹿客作为一家以“AI家庭安全管家”为标签的公司，研发投入持续下滑。2023年至2025年前三季度，研发开支占总收入比重从7.3%降至6.1%，而销售及营销开支通常维持在研发开支的两倍左右。
相比之下，萤石网络持续投入自研AI大模型赋能智能锁产品线，德施曼在高端价位市场凭借AI大模型与生物识别的深度融合构建了技术护城河，在2000元以上价位段市场夺得销量与销额双料第一。
虽然鹿客手握720项专利，2026年初还在CES上发布了号称“全球首款具备远距离无线光充电功能的AI智能锁”V7 Max，但如果没有将技术领先转化为市场份额和品牌溢价，最后只能是一场叫好不叫座的独角戏。
更直接的信号来自募资用途。招股书显示，IPO募资用途之一为“偿还部分现有债务”。对于一家尚未上市的成长型企业而言，这通常意味着两件事：要么现有债务已对公司经营构成实质性压力，要么业务本身已无法产生足够现金流来覆盖债务成本。
在行业增速放缓、价格战持续的背景下，35亿估值的“AI故事”，正建立在一个越来越脆弱的财务底座之上。
02
研发失血、，
鹿客的“AI故事”还能讲多久？
业务结构失衡后，财务数据的恶化也随之而来。鹿客科技的年营收虽然早已突破10亿元大关，但2025年前三季度净利润仅为3198万元，利润率为4.1%。
放眼整个智能锁行业，利润薄不是鹿客一家的困境。头部企业凭借品牌溢价和技术壁垒或许还能守住利润，但代工属性强的企业却面临着盈利能力的进一步挤压。根据洛图科技数据，2023至2025年，中国智能门锁市场均价从1042元降至892元，行业整体价值规模明显缩水。
鹿客科技的处境，正是这种行业分化的缩影。以一把智能锁卖出约千元计，每卖一把锁，鹿客只能赚约40元。作为对比，萤石网络2025年营收59亿元，归母净利润5.67亿元，净利率约9.6%，是鹿客的两倍。
而微薄的利润空间，意味着任何风吹草动都可能侵蚀本就脆弱的盈利底线。
更值得警惕的是，鹿客的经营现金流已经由正转负。2023年经营现金净流入约8948万元，2024年骤降至124.7万元，2025年前三季度变为净流出3830.7万元。截至2025年9月末，公司现金及现金等价物仅余6673万元。
招股书坦承：“运营现金流量可能受到持续研发投入及运营资金管理需求等多重因素的不利影响……倘若未能取得所需额外融资，公司的运营可能会受到限制，增长战略可能无法实施”。
经营现金流直接反映了企业真实的造血能力。鹿客的现金正在从流入变为流出，意味着在现有业务模式下，公司不仅无法产生自由现金流，还需要不断消耗账上现金来维持运营。招股书显示，贸易应收款项周转天数从70天升至101天，减值拨备从220万元增至630万元。客户回款变慢叠加存货增加，流动性压力正在加剧。
值得一提的是，鹿客作为一家以“AI家庭安全管家”为标签的公司，研发投入持续下滑。2023年至2025年前三季度，研发开支占总收入比重从7.3%降至6.1%，而销售及营销开支通常维持在研发开支的两倍左右。
相比之下，萤石网络持续投入自研AI大模型赋能智能锁产品线，德施曼在高端价位市场凭借AI大模型与生物识别的深度融合构建了技术护城河，在2000元以上价位段市场夺得销量与销额双料第一。
虽然鹿客手握720项专利，2026年初还在CES上发布了号称“全球首款具备远距离无线光充电功能的AI智能锁”V7 Max，但如果没有将技术领先转化为市场份额和品牌溢价，最后只能是一场叫好不叫座的独角戏。
更直接的信号来自募资用途。招股书显示，IPO募资用途之一为“偿还部分现有债务”。对于一家尚未上市的成长型企业而言，这通常意味着两件事：要么现有债务已对公司经营构成实质性压力，要么业务本身已无法产生足够现金流来覆盖债务成本。
在行业增速放缓、价格战持续的背景下，35亿估值的“AI故事”，正建立在一个越来越脆弱的财务底座之上。
在智能锁行业竞争日趋白热化的当下，德施曼、凯迪仕在前，华为、萤石等跨界者围剿在后。号称“全球静脉锁出货量第一”的鹿客科技，究竟是作为一家技术品牌而崛起，还是彻底沦为一家代工厂？这个问题，最终还得鹿客自己来回答。
